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中国平安601318净资产表现同业浮

2018-11-28 13:12:14

中国平安(601318):净资产表现同业 浮亏继续扩大

中国平安 601318 银行和金融服务

中国平安2012年10月31日披露三季报:公司2012年季度累计归属股东净利润160.9亿元,同比增长10.8%;EPS2.03元。期末归属于公司股东的净资产1462亿元,BVPS18.47元,较年中下滑0.38%(剔除股东分红影响后环比增长0.42%)。对此,我们点评如下:受益于综合金融,扣除分红前净资产较年中小幅上升。尽管三季度股债双杀,上证综指和中债指数分别下跌6.26%和1.16%,中国平安利润增速及净资产表现仍然均于同业。公司三季度末扣除股东分红前归属于公司股东净资产环比年中上涨0.42%,略好于市场预期。公司利润增速较快一方面依托综合金融,多项业务全面发力;另一方面由于去年三季度并表深发展产生一次性商誉损失19.52亿元,同比基数较低(调整商誉影响后前三季度利润同比-2.3%)。

产险经营状况良好,前三季度综合成本率预计约95.2%。在交叉销售和销售的推动下,平安产险发展良好,前三季度保费同比增长20.0%,远高于行业增速,市场份额较去年底提升0.4个百分点至17.8%。同时,平安产险经营稳健,预计前三季度综合成本率约为95.2%,在行业中继续处于地位。我们认为非车险业务快速发展是今年以来平安产险表现良好的主要原因。

浮亏小幅上涨,减值压力小于太保、新华。由于A股市场持续疲软,中国平安前三季度累计计提资产减值损失80.8亿元,累计浮亏由年中的98.8亿元小幅提升至113.8亿元,未来计提减值仍会对业绩有一定压力。但考虑到公司投资资产基数较大,公司浮亏占比在同业中处于较低水平。偿付能力略有下降,等待后续转债发行。测算三季度末中国平安集团偿付能力约168%,若考虑公司正在审批中的260亿元的次级可转债后偿付能力将达189%,预计资本压力将基本得到解除。

投资建议:经过近一段时间的回调,目前中国平安A股12PEV仅1.1X,且A/H股折价超过30%,股价安全性大。同时,我们看好在综合金融的驱动下,公司利润增速和净资产表现将继续于同业。维持中国平安"买入"评级。给予中国平安1.4倍内含价值倍数,6个月内目标价48.99元。行业排序:平安、人寿、太保、新华。

风险提示:权益市场下跌导致业绩与估值双重压力

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