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银行业主升浪已过配置价值体现

发布时间:2019-05-14 19:48:55

银行业:主升浪已过 配置价值体现

虽然银行板块主升浪已过,未来行业波幅可能收窄至.2倍区间,行业更多体现配置价值,难获得超额收益,建议标配行业。但由于行业仍具备收益空间,因而我们建议银行股低仓位的机构投资者可逢低加仓,防范大幅度偏离指数的风险。个股具备超越行业表现的可能,如11年的民生。我们判断今年能超越行业的个股是1、兴业(业绩增长压力小符合当前经营环境;无再融资压力,未来两年重点推荐);2、民生(继续维持估值溢价,长期看好)。

1倍市净率是今年银行板块估值下限。当前行业平均估值对应1.08x13PB,即行业继续下调的空间上限大约10%。逻辑在于:1)当前估值下银行难以进行股权再融资,业绩不存在摊薄因素;2)目前中国经济依然处于复苏过程之中,贷款质量的压力不会导致银行亏损,净资产不会收窄。所以,对于一个具备垄断性质,未来两年ROE能够保持在15%左右的行业,1x13PB是有价值的。

今年行业中枢在1..3倍左右,对应目前估值还有15%左右空间。我们回顾历史银行股估值变动,测算各估值水平下对应的市场风险回报,并选取与当前市场情景较为一致时期的风险回报,通过ROE-COE模型测算出13年银行股的合理估值在1..3左右。另外,2013年行业本身不存在导致估值中枢下移的风险。

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